[提要]在外需疲軟、消費增長平穩(wěn)之下，經(jīng)濟增長的快慢很大程度上將取決于投資的增長速度。5月份以來，為了穩(wěn)增長中央出臺了多項舉措，但考慮到政策的時滯性等因素影響，市場預(yù)測今年1月至5月我國累計投資增幅很可能下滑至20%甚至以下。
在外需疲軟、消費增長平穩(wěn)之下，經(jīng)濟增長的快慢很大程度上將取決于投資的增長速度。5月份以來，為了穩(wěn)增長中央出臺了多項舉措，但考慮到政策的時滯性等因素影響，市場預(yù)測今年1月至5月我國累計投資增幅很可能下滑至20%甚至以下。sf
為了穩(wěn)定投資增長，中央已開始加快基礎(chǔ)建設(shè)投資。但專家認(rèn)為，當(dāng)前我國擴大基建投資的空間有限，且可能加劇經(jīng)濟波動，建議把下一步重點放在對房地產(chǎn)實施精準(zhǔn)調(diào)控上，避免房地產(chǎn)投資過度萎縮。
波動sf
累計增幅或破20%sf
考慮到受多種因素影響，投資的月度數(shù)據(jù)波動較大，所以一般采用年度累計數(shù)據(jù)反映投資走勢。自3月份起，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計同比增幅就開始刷新2003年以來的最低值，多數(shù)機構(gòu)預(yù)測認(rèn)為這一趨勢在5月份還將延續(xù)。不僅如此，長期以來20%以上的增長幅度被認(rèn)為是投資增長的合適水平，1至5月份投資數(shù)據(jù)還很可能向下突破這一底線。sf
招商證券預(yù)測1至5月投資的同比增速為19.6%。其發(fā)布的預(yù)測報告分析稱，近期，國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步強調(diào)了穩(wěn)增長政策的重要性，發(fā)改委也加快了項目審批節(jié)奏。但需要指出的是，發(fā)改委已明確否認(rèn)出臺大規(guī)模刺激計劃的可能性，地產(chǎn)調(diào)控政策也未出現(xiàn)明顯松動。同時，考慮到近期新批項目對投資拉動的時滯效應(yīng)，我們預(yù)計整體固定投資增速短期內(nèi)仍將維持回落趨勢。sf
交通銀行預(yù)測前五個月的累計投資增速為20%。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經(jīng)濟參考報》記者表示，自去年5月份以來城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比保持了持續(xù)小幅下滑的態(tài)勢，5月份很可能繼續(xù)小幅下行的態(tài)勢。房地產(chǎn)投資累計同比4月份已下滑至18.7%，由于房地產(chǎn)領(lǐng)域并未明顯放松，5月份該領(lǐng)域投資仍可能繼續(xù)下行。而近期鐵路開工雖有一定程度的恢復(fù)，但總體上由于工業(yè)生產(chǎn)狀況較差，企業(yè)短期融資占比明顯上升，中長期投資意愿較差，顯示制造業(yè)投資仍可能下滑。國家宏觀調(diào)控預(yù)調(diào)微調(diào)實際到位尚需時日，預(yù)計5月份固定資產(chǎn)投資仍將處于小幅下行趨勢。sf
華泰聯(lián)合證券表示，房地產(chǎn)投資的加速下滑帶來一定的負(fù)面沖擊，制造業(yè)投資盡管平穩(wěn)亦略有疲態(tài)，而“穩(wěn)增長”政策帶動的基建及社會服務(wù)領(lǐng)域投資尚未能在5月份有所體現(xiàn)。預(yù)計1至5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長20%，較上月繼續(xù)下滑。sf
預(yù)期sf
拖累經(jīng)濟“破八”sf
由于投資這一穩(wěn)增長的主動力增速持續(xù)放緩，市場對二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速跌破8%的預(yù)期上升。sf
唐建偉說，至2012年一季度，我國經(jīng)濟增速已連續(xù)五個季度放緩，出口和投資同步放緩是上半年經(jīng)濟弱勢的主要原因。一方面，歐債危機未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機，受其影響世界經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，我國外部需求持續(xù)走弱，出口同比增速已降至個位數(shù)。另一方面，從投資的內(nèi)在動能看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在調(diào)控政策不放松、銷售不暢以及資金來源受限等的影響下大幅放緩；制造業(yè)投資受國際經(jīng)濟弱勢、房地產(chǎn)投資及企業(yè)盈利下降影響而走低。sf
從工業(yè)生產(chǎn)情況來看，由于4月份日均發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量、原油加工量等同比增速較大程度下降，使得4月份工業(yè)增加值同比增速降幅明顯，增速創(chuàng)下近年來的新低，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，二季度經(jīng)濟增速仍可能在低位徘徊，我們調(diào)降二季度經(jīng)濟增速預(yù)測至7.8%左右。2012年上半年國內(nèi)經(jīng)濟形勢較為嚴(yán)峻。在短期內(nèi)，經(jīng)濟運行仍然面臨著外部需求迅速萎縮、短期資本流動大幅波動、房地產(chǎn)價格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等四大風(fēng)險，對此應(yīng)予以高度關(guān)注、提前防范。sf
光大證券也將二季度G D P增速預(yù)測從此前的8.1%下調(diào)至7.9%。sf
中 銀 國 際 認(rèn) 為 ， 我 國 全 年 的G D P增幅很難達(dá)到8%以上。中銀國際董事總經(jīng)理程漫江說：“鑒于經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，我們預(yù)計未來政府將進(jìn)一步放松財政政策和貨幣政策。預(yù)計下半年，鐵路、城市基建和公共服務(wù)行業(yè)的投資將有望反彈，這將在一定程度上為國內(nèi)經(jīng)濟增長提供支撐，但是短期內(nèi)也無法扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長放緩的趨勢。我們預(yù)計2012年G D P增長7.8%左右，固定資產(chǎn)投資、出口和零售額將分別增長16%、7.2%和15%。”
方式sf
穩(wěn)增長先要穩(wěn)投資sf
從目前態(tài)勢來看，穩(wěn)增長首先就要穩(wěn)投資。盡管5月份以來為了穩(wěn)投資，中央采取了下調(diào)準(zhǔn)備金率50個基點，加快基建投資項目審批速度，加快中央財政支持項目投資等多種手段，但是效力可能還不夠。渤海證券分析師周喜稱：“與‘4萬億’不同的是，本次啟動投資是在‘十二五’規(guī)劃既定項目下加快后期項目審批，并未新增其它投資項目，因此其效果不應(yīng)與‘4萬億’時期相比。”sf
華創(chuàng)證券研究所所長高利持類似觀點。他說，中央財政2008年時決定在未來兩年中增加預(yù)算內(nèi)支出1.18萬億元，從當(dāng)前情況看，今年教育等支出剛性要求較大。更為重要的變化來自于地方財政擴張的空間受到較大約束：房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)導(dǎo)致地方政府難以通過增加土地收入加大投資的力度，同時地方融資平臺的風(fēng)險狀況與監(jiān)管政策導(dǎo)致無法通過債務(wù)渠道大力杠桿化。sf
即使不考慮財政再杠桿化空間的限制，對基建投資也應(yīng)該謹(jǐn)慎。高利說，雖然當(dāng)前“穩(wěn)增長”政策實施面臨諸多約束條件，但地方政府上項目的熱情已經(jīng)被點燃，預(yù)計各地自行對地產(chǎn)政策進(jìn)行松動獲取項目建設(shè)的資本金、通過表外貸款、企業(yè)債券等形式進(jìn)行加杠桿等行為將成為一段時間的主要旋律。在中國當(dāng)前的宏觀穩(wěn)定機制之下，往往緊縮時一起“踩剎車”，放松時同時“加油”，從而在一定程度上加劇了宏觀經(jīng)濟的波動性。本次穩(wěn)增長雖然政府一直強調(diào)是微調(diào)，但預(yù)計仍然面臨類似的走勢。sf
北京大學(xué)國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長研究中心副主任蔡志洲也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，如果宏觀調(diào)控過于強調(diào)擴大基建投資的作用，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟周期被人為縮短，那么宏觀調(diào)控在一定意義上就會成為經(jīng)濟波動的放大器。sf
建議sf
對房地產(chǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控sf
在此情況下為保證投資加速增長，澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛建議微調(diào)房地產(chǎn)政策。他說：“我們不認(rèn)為中國需要進(jìn)行新一輪財政刺激方案，因為再度大規(guī)模刺激可能只會惡化目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。政策的快速實施，加快已計劃項目的開工和投資及加快保障房建設(shè)，并調(diào)整目前的房地產(chǎn)政策，是目前中國官方最需要的政策措施。”sf
清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵也提出要對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行精確調(diào)控。他對《經(jīng)濟參考報》記者說，房地產(chǎn)行業(yè)是過去十年中國經(jīng)濟增長的發(fā)動機，調(diào)控必須精準(zhǔn)。今年的政府工作報告提出，要“嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施”，這句話要一字一句讀。“我的理解是說，各個地方政府要更加精確的去控制投資性跟投機性的需求，但是對于真正的剛需，你不應(yīng)該誤傷，該釋放就釋放，該鼓勵就鼓勵。”sf
李稻葵表示，房地產(chǎn)問題是中國經(jīng)濟過去十年發(fā)展模式不合理所形成的一個慢性病，慢性病要治理過程就要緩和，而且要和經(jīng)濟體的成長過程配合起來。房地產(chǎn)行業(yè)確實非調(diào)整不可，但是這個調(diào)整的過程應(yīng)該越平穩(wěn)越好，越精準(zhǔn)越好，最佳的調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該是價格部分下降，但是交易量不大幅度下降。所以應(yīng)該保護第一次買房的剛性需求，鼓勵改善型需求。sf
農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟金融研究處副處長付兵濤同樣認(rèn)為，應(yīng)該在進(jìn)一步抑制投資投機性需求的同時鼓勵居民基本住房需求，不過他認(rèn)為擴大民間投資領(lǐng)域范圍同樣重要。他向《經(jīng)濟參考報》記者表示，近期鼓勵民間資本進(jìn)入的文件集中出臺，先后有鐵道部、衛(wèi)生部、交通部、證監(jiān)會、國資委、銀監(jiān)會等部委放寬相關(guān)要求，鼓勵民間資本進(jìn)入。雖然這些措施見效需時日，但無疑有利于我國投資的持續(xù)性增長。sf
